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MLF利率按兵不动 市场聚焦LPR下调空间

发布时间:2019-10-17 08:23:44

本周的货币政策迎来了一个沉重的时刻。在8,000亿元人民币的截止基金周一着陆后,带有降息预期的中期贷款业务的悬念也被正式披露。9月17日,央行将最低还贷额度下调至2000亿元,而操作利率保持在3.3%不变。分析师指出,在通胀、汇率和房地产监管的压力下,mlf利率这次没有改变,或者央行不想向市场发出过于宽松的货币政策信号。值得注意的是,尽管多边基金的运营利率尚未改变,但大多数观点预计9月20日的最新贷款市场报价(lpr)将进一步下跌。

央行没有降低多边基金利率

9月17日,央行宣布,当日mlf运营规模为2000亿元,运营利率为3.3%。当日,央行没有进行反向回购操作。

据了解,2650亿元人民币的多边贷款和央行800亿元人民币的反向回购已于9月17日到期。然而,银行体系的流动性总量处于相对较高的水平,因为金融机构存款准备金率下调0.5个百分点所释放的约8000亿元长期资金将于9月16日结束。9月17日,央行继续减持2000亿元人民币的mlf后,没有进行反向回购操作。

在市场资金方面,9月17日,上海银行间同业拆放利率(shibor),隔夜shibor利率大幅上升至2.5650%,较前一交易日上涨22.9个基点。剩余期限的利率变化不大,1个月shibor利率上升0.3个基点;至2.6850%。6月市净率为2.7950%,上升0.3个基点;。7天、14天、3个月和9个月的品种分别下降了0.4个基点、0.4个基点、0.2个基点和0.2个基点。

值得一提的是,在本周之前,市场对mlf降息抱有强烈预期。lpr改革后,许多市场参与者认为,央行可以通过降低mlf利率来引导lpr下调。

民生银行首席研究员文彬表示,lpr改革后,货币政策价格工具已经从过去的法定贷款利率转变为目前的mlf利率。将来,当我们谈论提高或降低利率时,我们指的是多边基金利率的变化。他指出,中国目前的降息时间窗已经打开。要降低实体经济的融资成本,不仅需要降低量化工具的标准或完善lpr机制,还迫切需要降低政策利率。

那么,这次央行不下调mlf利率的影响因素是什么?江海证券资产管理和投资部研究主管纪凌昊今天在北京商报对记者表示,尽管市场对宽松政策抱有强烈期望,但央行的货币政策基调并没有真正转变为宽松。降息后通过各种渠道撤出流动性表明,央行不想向市场发出过于宽松的货币政策信号。其次,还有通货膨胀的压力。猪肉价格的上涨与最近油价的飙升相结合。今年3%的cpi通胀已经是一个高概率事件,这给货币政策放松带来了更大的限制。与此同时,汇率也受到限制。降息将加大汇率贬值和外汇资金外流的压力,导致国内流动性被动收紧。然而,汇率越宽松,压力就越大,导致央行陷入货币政策的两难境地。因此,央行不会轻易放松。此外,还有对房地产监管和风险防范的需求。目前,房地产监管仍处于严格状态。金融和实体经济中的风险防范仍然是政策的重要要求。降息的信号太强了。除非未来经济下行压力进一步加大,否则央行不会轻易使用降息工具。

低利率利率降低的可能性依然存在

随着对此次mlf降息预期的失望,市场将聚焦于9月20日发布的lpr第二次报价。大多数人认为,最新的lpr利率预计将进一步下降,以达到“降息”的效果。在8月20日首次发布的时候,一年期的lpr是4.25%,五年期的lpr是4.85%。

纪凌昊认为,由于当前银行贷款利率与lpr直接挂钩,因此降低lpr利率是降低实体融资成本最直接、最有效的方式,因此lpr利率可能会降低。

在此之前,9月4日,国务院明确提出要“迅速运用一般性和有针对性的降息等政策工具”,强调要加快实施降低实际利率的措施,加大对实体经济特别是小微企业的金融支持。两天后,9月6日晚,央行宣布将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,再小规模定向下调1个百分点,分别于10月15日和11月15日实施两次,每次下调0.5个百分点。

在文彬看来,降息将有助于将银行利润率降低5个基点,新的一年期低利率预期为4.1%。中信证券首席经济学家朱房建预测,中国央行将引导1年期低利率从目前水平下降15-20个基点,帮助降低实际经济利率,进一步稳定经济。

苏宁金融学院研究员陶进(Tao Jin)今天在北京商报告诉记者,在mlf利率没有下降的背景下,lpr主要依赖于报价银行的增加。目前,我行风险偏好降低,高风险资产惜贷情绪相对明显。它将增加对低风险资产的投资,如边际对应于lpr的大型中央企业,lpr的概率略有下降。然而,考虑到对房地产的监管更加严格,各地都在规定低市盈率的下限,因此低市盈率下降的空间较小。

关注11月的降息窗口

关于未来降息的空间,凌昊还表示,除了lpr利率,公开市场和基准利率在短期内都不太可能发生变化。目前,经济下行风险相对可控,央行还需要观察降息后的政策效果,短期内不会急于增加更多代码和放松。

mlf于9月17日到期后,下一个mlf将于11月5日到期,届时央行的延续可能成为另一个降息的重要时间窗口。

陶晋指出,从流动性角度来看,央行仍将在银行体系整体宽松中保持流动性,并与lpr合作,从长期来看进一步有序降低,以实现降低实际利率的目标。降低lpr的直接渠道来自央行对多边基金利率的监管。加上欧洲央行(European Central Bank)的量化宽松政策和美联储(fed)9月份强烈的降息预期,mlf削减空间将继续扩大。

(责任编辑:李嘉玲)

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